央行近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額110.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.6%。這一數(shù)據(jù)雖然低于市場(chǎng)預(yù)期，但仍略高于去年初制定的13%的目標(biāo)值。超過百萬(wàn)億元的M2備受市場(chǎng)爭(zhēng)論，有人質(zhì)疑，是不是“貨幣超發(fā)”導(dǎo)致了M2體量龐大？

事實(shí)上，M2的增加并不是由“超發(fā)”造成的。我國(guó)的貨幣供應(yīng)量需要從3個(gè)層次來(lái)考量：M0、M1和M2。其中，M0被稱作流通中的現(xiàn)金，只有這一項(xiàng)是央行直接發(fā)行的貨幣總量；M1指的是狹義貨幣供應(yīng)量，是M0加上企業(yè)的活期存款；M2是M1加上企業(yè)定期存款、個(gè)人儲(chǔ)蓄存款和其他存款。截至去年底，M0余額為5.86萬(wàn)億元，M1為33萬(wàn)億元，M2為110.65萬(wàn)億元。

也就是說(shuō)，接近45萬(wàn)億元的儲(chǔ)蓄存款余額，加上30多萬(wàn)億元的非金融企業(yè)存款，再加上其他存款和5.8萬(wàn)億元的M0，構(gòu)成了M2約110萬(wàn)億元的總和。

從簡(jiǎn)單的數(shù)字看，我國(guó)的M2已經(jīng)位居世界第一。但是，衡量M2體量不能直接與其他發(fā)達(dá)國(guó)家的M2比較，由于統(tǒng)計(jì)口徑不完全相同，沒有可比性。

M2的高企一方面是由于儲(chǔ)蓄率較高。由于中國(guó)人比較重視儲(chǔ)蓄，國(guó)民儲(chǔ)蓄率超過50%，這在一定程度上導(dǎo)致了貨幣總量偏高。更重要的是，直接融資占比大成為推高M(jìn)2的關(guān)鍵。美國(guó)的直接融資大概占80%左右，他們的銀行貸款相對(duì)少，最后形成M2相對(duì)少；而我國(guó)的情況卻并非如此，我國(guó)間接融資也就是銀行貸款相對(duì)較高，人們把錢存到銀行，銀行再發(fā)放貸款給企業(yè)，企業(yè)拿到錢又存到銀行，這就導(dǎo)致企業(yè)存款大幅增加，成為M2走高的推手。

此外，外匯占款較高也推高了M2余額。在我國(guó)國(guó)際收支“雙順差”的背景下，購(gòu)匯行為使央行每年被迫向銀行體系中注入大量貨幣。截至2013年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已高達(dá)3.82萬(wàn)億美元，這意味著超過110萬(wàn)億元M2中，有約20萬(wàn)億元是受外匯儲(chǔ)備增加的影響。

人們擔(dān)心的另一個(gè)問題是，M2余額高是不是會(huì)造成通貨膨脹，進(jìn)而影響物價(jià)？事實(shí)上，如果央行能夠控制M2的增長(zhǎng)率，將其保持在合適的水平，就不會(huì)導(dǎo)致突發(fā)性的物價(jià)上漲。GDP要增長(zhǎng)、生產(chǎn)要增加、就業(yè)的工人要增加、工資要增加，所有這些都需要有貨幣去支持。

從我國(guó)的狀況來(lái)看，M2的增加也并未導(dǎo)致物價(jià)大幅上漲。最近十幾年來(lái)，我國(guó)物價(jià)漲幅平均在2%至3%，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平近10年在9%至10%附近?？梢哉f(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了相對(duì)的高增長(zhǎng)和低通脹，貨幣政策為經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造了穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

當(dāng)然，M2持續(xù)高速增長(zhǎng)也會(huì)對(duì)通脹形成較大壓力。“在粗放型發(fā)展方式下，單位GDP往往需要占用較多的金融資源。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，當(dāng)前必須將重點(diǎn)放在發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變上。

控制信貸增速，大力發(fā)展直接融資也是可行的路徑。連平認(rèn)為，當(dāng)前來(lái)看，股市、債市等在社會(huì)融資中占比還較低，因此必須大力發(fā)展股市、債市等直接融資渠道，持續(xù)改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，從而實(shí)質(zhì)性地降低M2的增長(zhǎng)動(dòng)力。同時(shí)，增強(qiáng)匯率彈性，努力促進(jìn)國(guó)際收支平衡也將有利于減輕外匯占款增長(zhǎng)對(duì)M2總量帶來(lái)的壓力。