歐債危機(jī)以來(lái)，關(guān)于中國(guó)投資歐洲的討論充斥著類似于歐洲企業(yè)亟需資金、適合“抄底”之類的話語(yǔ)。但長(zhǎng)期游走于中歐兩地促成中國(guó)企業(yè)投資歐洲的私募基金A Capital董事長(zhǎng)兼執(zhí)行合伙人龍博望（André Loesekrug-Pietri）看來(lái)，這是一個(gè)誤區(qū)。

投資遇到財(cái)務(wù)困難的企業(yè)，固然可以低價(jià)成交，但后續(xù)要把企業(yè)轉(zhuǎn)虧為盈，對(duì)中國(guó)投資者的管理能力是巨大的挑戰(zhàn)。與其尋找“抄底”機(jī)會(huì)，不如放眼那些“不缺錢”的優(yōu)質(zhì)公司。打動(dòng)這些并不打算出售的優(yōu)質(zhì)公司的，不是中國(guó)投資者的現(xiàn)金，而是進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。當(dāng)有中國(guó)投資者說(shuō)“我們能夠幫你們企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)”時(shí)，“一下子，房間里的所有人就都在認(rèn)真聽。”

A Capital今年4月發(fā)布的“龍指數(shù)”（Dragon Index）顯示，2012年中國(guó)投資者在歐盟投資額達(dá)126億美元，比上年增長(zhǎng)了21%。歐盟為中國(guó)對(duì)外直接投資的最大目的地，占中國(guó)全球并購(gòu)總額的三分之一。對(duì)歐投資出現(xiàn)的一個(gè)新特點(diǎn)是以少數(shù)股權(quán)投資為主。龍博望認(rèn)為這說(shuō)明了中國(guó)投資者正愈發(fā)老練。

要提高中國(guó)企業(yè)走出去并購(gòu)的成功率，龍博望建議，應(yīng)該創(chuàng)造條件讓企業(yè)高管多與投資目的地利益相關(guān)方進(jìn)行面對(duì)面的交流，建立信任。為了減小風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮尋找本地合作伙伴共同投資。

財(cái)新記者：過去一年來(lái)中國(guó)對(duì)歐投資有何新趨勢(shì)？

龍博望：一個(gè)顯著的不同是，大部分的投資采取的是少數(shù)股權(quán)的方式，而非多數(shù)控股。去年中國(guó)對(duì)歐投資中，按投資額計(jì)有58%是少數(shù)股權(quán)投資。

這一方面說(shuō)明中國(guó)投資者正越發(fā)老練，另一方面也說(shuō)明收購(gòu)的難度在加大。比如中海油在加拿大收購(gòu)尼克森（Nexen）公司，即使中海油付出了65%的溢價(jià)——這么高的溢價(jià)，從財(cái)務(wù)角度你可能會(huì)問這樣做是不是有意義——但即便如此，交易還是遭遇了嚴(yán)密的審查和困難。所以現(xiàn)在中國(guó)投資者已經(jīng)開始意識(shí)到，控股收購(gòu)?fù)鶗?huì)受到多方審查，所以也許從少數(shù)股權(quán)，比如20%、30%的股權(quán)開始，一步步來(lái)，會(huì)是一個(gè)比較明智的選擇，特別是在一些敏感領(lǐng)域的投資。

最近三峽集團(tuán)入股葡萄牙電力，這筆交易沒什么人談，交易額并不是很大。但如果是控股收購(gòu)的話肯定會(huì)引起很多討論，因?yàn)殡娏ζ髽I(yè)社會(huì)影響巨大。但是三峽集團(tuán)只購(gòu)買25%的股權(quán)，這是非常明智的。因?yàn)槭紫人麄兪谴蠊蓶|，有影響力——并不一定要有絕對(duì)控股權(quán)才能有影響力；而且葡萄牙電力在許多葡萄牙語(yǔ)國(guó)家，比如巴西、非洲，有許多項(xiàng)目，可以說(shuō)是一個(gè)進(jìn)入新興市場(chǎng)國(guó)家的跳板。

有時(shí)候我們看到一些中國(guó)企業(yè)堅(jiān)持要絕對(duì)控股，我認(rèn)為是難免要失敗的。有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。一是如果你一定要絕對(duì)控股的話，人家可能就不愿意賣給你。因?yàn)橥瑯邮峭顿Y者，人家可能愿意選擇歐洲投資者，換成在中國(guó)也是一樣。人們總是會(huì)擔(dān)心有文化的差異，希望求穩(wěn)。

第二是管理經(jīng)驗(yàn)。這不是批評(píng)，但事實(shí)是中國(guó)企業(yè)跨國(guó)管理的經(jīng)驗(yàn)還很有限，剛起步。中國(guó)國(guó)內(nèi)本身就很少有兼并收購(gòu)，中國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)是有機(jī)的， 隨市場(chǎng)成長(zhǎng)而成長(zhǎng)，還沒有很多并購(gòu)發(fā)生，雖然現(xiàn)在開始有一些產(chǎn)能過剩。

比如吉利收購(gòu)沃爾沃，這個(gè)案例是否成功還沒有定論。雖然李書福是中國(guó)最優(yōu)秀的企業(yè)家之一，但對(duì)他來(lái)說(shuō)管理在瑞典的3000名員工也不是件易事。吉利本來(lái)可能應(yīng)該聚焦于在中國(guó)擴(kuò)大沃爾沃的市場(chǎng)，卻不得不花很多時(shí)間來(lái)把歐洲的工廠扭虧為盈。吉利如選擇和一家瑞典投資公司，也許會(huì)更順利一些。三一重工在德國(guó)收購(gòu)普茨邁斯特（Putzmeister)也是這樣，現(xiàn)在他們成了老板了，就要來(lái)管理那些德國(guó)工程師。要知道即便是德國(guó)人管理他們也不容易，所以你要從長(zhǎng)沙這么大老遠(yuǎn)來(lái)管理，會(huì)很復(fù)雜。

雖然在收購(gòu)前中國(guó)企業(yè)和這些收購(gòu)標(biāo)的之間已經(jīng)有了相互的了解，三一和普茨邁斯特之間，濰柴動(dòng)力和凱奧（Kion）之間，都熟識(shí)已久，這當(dāng)然有幫助。但是，作為合作伙伴和作為管理者之間還是有區(qū)別。

財(cái)新記者：2012年對(duì)歐盟投資中，按投資額計(jì)，國(guó)有企業(yè)占絕大多數(shù)，但對(duì)美國(guó)的投資中，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)投資額基本上持平。為什么有這種區(qū)別？

龍博望：首先，中國(guó)投資歐洲的平均投資額比美國(guó)大得多。我的推測(cè)是，現(xiàn)在中國(guó)國(guó)有企業(yè)要投資美國(guó)難度很大，因?yàn)楸O(jiān)管的障礙。比如美國(guó)有“外資投資委員會(huì)”（CFIUS，負(fù)責(zé)對(duì)可能影響美國(guó)國(guó)家安全的外商投資交易進(jìn)行審查），但歐洲就沒有這樣的機(jī)構(gòu)。所以投資美國(guó)可能會(huì)被否決，很多企業(yè)甚至連試也不試了。我想在國(guó)有企業(yè)眼中，歐洲更加開放，比如中投投資了英國(guó)的泰晤士稅務(wù)、希斯羅機(jī)場(chǎng)，三峽集團(tuán)投資葡萄牙電力，濰柴動(dòng)力投資德國(guó)和意大利。

第二是，據(jù)我所知，大部分民營(yíng)企業(yè)如果有海歸的話，很多都是從美國(guó)回去的。這種聯(lián)系或許使得投資美國(guó)更容易。

第三，歐盟這個(gè)市場(chǎng)是比較復(fù)雜的，27個(gè)國(guó)家，不同的語(yǔ)言，不同的監(jiān)管。如果你是一個(gè)比較小的企業(yè)，沒有那么多海外經(jīng)驗(yàn)的話，美國(guó)應(yīng)該是一個(gè)比較容易的市場(chǎng)。

財(cái)新記者：國(guó)有企業(yè)高管是否在出國(guó)考察投資機(jī)會(huì)方面沒有民營(yíng)企業(yè)靈活？

龍博望：國(guó)企現(xiàn)在面臨整合的壓力。十二五計(jì)劃要求把國(guó)資委管理的央企數(shù)量從120家減少30到50家，結(jié)果就是，各企業(yè)都有做大的壓力，因?yàn)橹挥凶龃蟛拍軕?zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手得以生存。這就是為什么他們?cè)谕顿Y時(shí)總希望得到控股權(quán)，因?yàn)橹挥羞@樣資產(chǎn)基數(shù)才能擴(kuò)大。這造成了一定的負(fù)面影響，導(dǎo)致國(guó)企不惜一切代價(jià)來(lái)獲得控股權(quán)。而有的時(shí)候，一些最好的技術(shù)企業(yè)，并不打算整體出售，但可能會(huì)接受少數(shù)股權(quán)入股。

第二是，2009年國(guó)家外匯管理局出臺(tái)了一條管理規(guī)定，沒有什么人注意到，但很有意思。原來(lái)的情況是“22條軍規(guī)”式的——只有在交易達(dá)成的時(shí)候才可以購(gòu)匯。但很多時(shí)候交易做不成是因?yàn)槟銢]有做足夠的研究和盡職調(diào)查，而做盡職調(diào)查你就需要聘請(qǐng)顧問、專家等等。2009年的新規(guī)則允許在交易達(dá)成前先按預(yù)計(jì)交易額15%以內(nèi)的購(gòu)匯，用于交易前的費(fèi)用。我認(rèn)為這是非常明智的。但我想還可以做的更多，讓國(guó)有企業(yè)的管理層能夠更容易去做一些解釋性的談話。我認(rèn)為這跟政治無(wú)關(guān)，歐洲今天還沒有什么監(jiān)管機(jī)構(gòu)是來(lái)對(duì)這類投資設(shè)限的，問題在于中國(guó)企業(yè)的知名度還很小。所以中國(guó)企業(yè)的董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官們需要有更多的公眾亮相，當(dāng)人們知道你這個(gè)人，知道你的策略，跟你見過面，比起你只是通過銀行、顧問來(lái)發(fā)起交易，當(dāng)然會(huì)更信任你。

財(cái)新記者：中國(guó)企業(yè)赴歐投資有哪些誤區(qū)？

龍博望：中國(guó)企業(yè)到歐洲投資時(shí)，往往以為是錢的問題。但事實(shí)是，歐洲不缺錢，大量投資者在等著投資。如果一家公司的資產(chǎn)很優(yōu)質(zhì)，會(huì)有十家私募基金排隊(duì)想要投資，很多企業(yè)有大量的現(xiàn)金尋找投資機(jī)會(huì)。所以你只是帶著錢來(lái)的話，買不到很好的資產(chǎn)。

真正獨(dú)特的戰(zhàn)略角度是中國(guó)市場(chǎng)，這是歐洲的基金沒有辦法做到的。如果你說(shuō)我能幫你們公司進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，一下子就會(huì)有很多人注意聽你說(shuō)話。

比如現(xiàn)在我們?cè)趲鸵患抑袊?guó)企業(yè)投資一家歐洲的環(huán)境企業(yè)。這家歐洲企業(yè)很搶手，有來(lái)自法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、美國(guó)的投資者都想投資，但中國(guó)投資者特別有吸引力，因?yàn)槟軒瓦@家歐洲企業(yè)打開巨大的中國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)企業(yè)的負(fù)責(zé)人告訴我：“我們首先收集所有的信息，最后我會(huì)來(lái)歐洲。”我說(shuō)：“不，你應(yīng)該一開始就過來(lái)，讓對(duì)方認(rèn)識(shí)你，能跟你有面對(duì)面的接觸。”如果你是通用電氣這樣的公司，你要投資另一家公司，大家都認(rèn)識(shí)你，CEO不用親自出馬?；蛘呤前头铺?，如果他要投資，大家都非常高興，感到有面子。但一家中國(guó)公司，在別人都不認(rèn)識(shí)你的時(shí)候，你很難立即取得信任。

今天，很多中國(guó)企業(yè)的知名度還比較小。即使在中國(guó)家喻戶曉的企業(yè)家，在歐洲也沒有人認(rèn)識(shí)。前幾天華為創(chuàng)始人任正非第一次接受采訪，我覺得這是件好事。因?yàn)楫?dāng)你發(fā)起一樁收購(gòu)，利益相關(guān)方有很多。包括公眾、政府官員、媒體、股東、管理層、職工，他們都有發(fā)言權(quán)。雖然不一定有決策權(quán)，但仍然有影響力。發(fā)起收購(gòu)的時(shí)候，需要取得所有這些利益相關(guān)方的信任。當(dāng)然一些利益相關(guān)方會(huì)更有影響力一些，比如股東。但有時(shí)候如果媒體跟你唱反調(diào)，事情會(huì)比較困難。

我們?nèi)匀豢吹胶苌僦袊?guó)企業(yè)出來(lái)解釋，他們是什么人，他們的戰(zhàn)略是什么，他們投資后會(huì)做些什么。我想聯(lián)想的柳傳志在這方面就做的很好，現(xiàn)在的新首席執(zhí)行官（楊元慶）也是。因?yàn)樗麄€(gè)人非常深度參與，他跟媒體談很多，他跟工會(huì)有很多交流，他親自出面，我想這是他被視為一個(gè)非常積極的投資者的關(guān)鍵因素。

25年前外國(guó)企業(yè)到中國(guó)投資的時(shí)候，他們都需要找一個(gè)當(dāng)?shù)氐暮献骰锇椋私猱?dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)和文化。所以今天當(dāng)我看到中國(guó)企業(yè)獨(dú)自到歐洲投資的時(shí)候，我覺得是比較令人擔(dān)憂的。要降低風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)該與一個(gè)當(dāng)?shù)氐耐顿Y者合作。所以我不敢說(shuō)對(duì)李書福先生有什么建議，但我會(huì)選擇跟一個(gè)瑞典投資者合作投資；如果我是中海油的高管的話，我也會(huì)選擇跟一個(gè)加拿大投資者合作投資尼克森。因?yàn)檫@些本地投資者知道風(fēng)險(xiǎn)在哪里。

財(cái)新記者：你所在基金的模式是幫助中國(guó)企業(yè)投資歐洲企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)后者在中國(guó)市場(chǎng)的成長(zhǎng)。歐洲企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)感覺有哪些障礙？

龍博望：進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，傳統(tǒng)的合資模式可能不是很行得通了。我們建議的一個(gè)模式是，中國(guó)企業(yè)不是投資于歐洲企業(yè)的子公司，而是投資于母公司。這樣雙方就都在同一條船上了。投資于母公司，就會(huì)有一個(gè)集團(tuán)的視野。不會(huì)讓母公司認(rèn)為中國(guó)企業(yè)投資的子公司發(fā)展過好會(huì)對(duì)其形成競(jìng)爭(zhēng)，從而形成利益的一致性。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)也是一樣的道理，一些西方企業(yè)擔(dān)心如果對(duì)中國(guó)進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)移會(huì)培育競(jìng)爭(zhēng)者。問題是如何確保所有相關(guān)方的利益一致。如果按照傳統(tǒng)模式，中國(guó)歐洲兩家企業(yè)設(shè)立一家合資企業(yè)，技術(shù)轉(zhuǎn)移只用于合資企業(yè)的層面，那么歐洲母公司可能會(huì)有疑慮，因?yàn)椴灰姷脮?huì)惠及整個(gè)集團(tuán)。但如果中國(guó)企業(yè)是投資于歐洲母公司，那么中國(guó)投資者也會(huì)同樣不希望看到技術(shù)的無(wú)序轉(zhuǎn)移，會(huì)作為一個(gè)共同所有者來(lái)確保整個(gè)集團(tuán)的利益。

記者點(diǎn)評(píng)：從奢侈品到食品，從汽車制造到環(huán)保技術(shù)，歐洲企業(yè)對(duì)中國(guó)投資者不乏吸引力。雖然經(jīng)濟(jì)危機(jī)下歐洲各國(guó)政府求資若渴，但具體收購(gòu)能否成功還要考驗(yàn)中國(guó)投資者的戰(zhàn)略眼光、資本運(yùn)作和跨文化管理能力。或許，如龍博望所說(shuō)，中國(guó)投資者首先應(yīng)該惡補(bǔ)的一課，就是如何與公眾交流，破除中國(guó)投資者形象的神秘感。