縱觀一年來的大宗商品市場，在當前全球經(jīng)濟增長動力不足的背景下，大宗商品市場的供需失衡和資源生產(chǎn)商之間的份額之爭聯(lián)合演繹了大宗商品市場的一場噩夢。

大宗商品價格全線下滑

2015年，全球大宗商品市場價格經(jīng)歷了全線滑坡。截至12月中旬，彭博大宗商品指數(shù)下跌幅度高達25.11%。具體來看，原油價格雖在年中經(jīng)歷了一定的回升，但總體延續(xù)了2011年以來的波動下降趨勢，西德克薩斯和布倫特原油年度跌幅均在30%左右；銅礦現(xiàn)貨和期貨價格年度跌幅分別在27%和26%；鋁價下跌幅度為17%；黃金價格在經(jīng)歷了年初短暫上行后開始波動下滑，下跌幅度約10.54%；鐵礦石價格下跌遠超過其他工業(yè)金屬，今年以來重挫46%，近期更是跌破每噸40美元，為6年來新低。

德意志銀行大宗商品市場風險全球主管吳競分析認為，大宗商品整體大幅下跌的共同推動力量是全球性的產(chǎn)能過剩。從需求層面來看，全球經(jīng)濟復蘇緩慢，大宗商品需求疲弱。以銅為例，國際銅研究組調查數(shù)據(jù)顯示，2015年全球銅需求量下降1.2%。其中，歐洲作為最主要的消費市場之一，受經(jīng)濟乏力影響銅礦石需求量下降幅度高達5.9%。

從供給層面看，近幾年大宗商品價格高企刺激的礦山投資已經(jīng)轉化為實際產(chǎn)能，各大金屬產(chǎn)能均處于上升渠道。在鐵礦石領域，淡水河谷正在實施史上最大規(guī)模的鐵礦項目投資，力拓和必和必拓也未減產(chǎn)。力拓數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，全球鐵礦石產(chǎn)量較2014年上升12%。在銅礦領域，在大量的廢銅再利用項目投產(chǎn)充實供給的同時，銅礦開采產(chǎn)能當前也處于年均6.8%的快速提升通道內。在鋁礦領域，全球產(chǎn)能在繼2014年擴張3.9%之后，2015年繼續(xù)擴張1.25%。國際黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，全球黃金產(chǎn)量也在2015年達到了歷史峰值。

大宗商品產(chǎn)能過剩必定通過價格下跌的方式將效率效能低的部分擠出，以實現(xiàn)供需新平衡。這在今年主要體現(xiàn)在原油和鐵礦石領域的市場份額之爭上。在原油領域，市場份額與大宗商品市場定價權息息相關。即使在伊朗原油增產(chǎn)入市的環(huán)境下，海灣產(chǎn)油國為確保自身市場影響力，依舊堅持不減產(chǎn)。石油輸出國組織(歐佩克)的這一戰(zhàn)略使得北美地區(qū)的非常規(guī)石油受到嚴重沖擊，當前北美頁巖油產(chǎn)能和加拿大油砂產(chǎn)能已經(jīng)大量進入休眠狀態(tài)。在鐵礦石領域，力拓首席執(zhí)行官山姆·威爾士明確表示，鐵礦石價格的崩潰已使大量高成本礦山“命懸一線”。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了長期的沖擊與整合后，淡水河谷、必和必拓、力拓和福斯科金屬集團的合計供應規(guī)模占全球總量之比已升至75%。

份額之爭影響全球經(jīng)濟走勢

大宗商品的價格噩夢和份額之爭也深度影響全球金融和宏觀經(jīng)濟走勢。金融層面，大宗商品熊市延續(xù)進一步強化了其金融屬性的弱化。吳競介紹，自2012年以來，越來越多的投資銀行、機構和投資者開始大幅削弱大宗商品業(yè)務，摩根大通和德意志銀行已經(jīng)完全退出大宗商品業(yè)務。價格的持續(xù)走低也將進一步強化大宗商品市場重新回歸基本面和“去金融屬性”的進程。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，當前美國基金投資者從大宗商品和貴金屬基金中大幅撤資，資金流出規(guī)模也達到了2013年底以來的最高水平，凸顯大宗商品的“去金融屬性”趨勢。

宏觀經(jīng)濟層面，大宗商品價格的下跌對于資源型國家的沖擊巨大。芝加哥商品交易所預計，鐵礦石價格的崩潰有可能導致澳大利亞的GDP增長出現(xiàn)高達2.2%的下滑，世界第二大鐵礦石出口國巴西的GDP也可能下降0.7%。常規(guī)油與非常規(guī)油之間的競爭也極大沖擊了加拿大等經(jīng)濟極度依賴自然能源的國家。油價下跌極大擠壓了加拿大油砂項目，迫使其放棄或者延后了數(shù)十個大型項目。在此環(huán)境下，加拿大經(jīng)濟一季度出現(xiàn)4年來首次萎縮，加央行最終不得不一改金融危機以來的強勢政策實施了連續(xù)降息。

低位反彈或成明年趨勢

展望明年的大宗商品價格走勢，各方共識在于未來大宗商品市場將出現(xiàn)明顯的去產(chǎn)能過程，但在這一進程中，各方對于大宗商品價格是已經(jīng)觸底還是繼續(xù)下滑并無共識。部分機構認為，大宗商品市場面臨的供給過剩挑戰(zhàn)仍將繼續(xù)；隨著美聯(lián)儲加息“靴子”的落地，美元如預期繼續(xù)強勢。大宗商品價格將承受更大壓力。另外一部分機構則持相反觀點，認為類似負面預期和情緒在過去長期存在。多種基本金屬產(chǎn)能過剩和需求不足的基本面預期自2013年就已經(jīng)開始出現(xiàn)；美聯(lián)儲加息的預期也自2014年底逐步退出QE開始深度攪動大宗商品市場。因此，上述預期和負面情緒已經(jīng)反映在大宗商品低迷的價格之中?；诖?，未來大宗商品價格不會再有更多探底，極有可能在低位反彈。

在上述爭論之中，多家機構認為未來大宗商品市場會面臨轉折，價格將逐步回穩(wěn)，其中鐵礦石和原油有可能在份額之爭的影響下明年繼續(xù)維持較低水平，但會在下半年出現(xiàn)緩慢上行；基礎金屬市場則被認為存在嚴重價格低估，可能從年初開始就進入反彈上升通道。其中的另類可能是黃金，隨著美聯(lián)儲逐步加息和英格蘭銀行加息預期上升，全球投資者對黃金“避險性”需求下降。各方預測，明年黃金價格有可能長期徘徊在1000美元以下。